市場も消化しきれないヤフーの決算を評価する鍵は社員のボーナスにあり
2006年10月27日
日本のヤフーの半期決算が発表されました。まずは経済紙の代表ということで、発表日翌日の日経新聞の記事を紹介します。情報源は、『ヤフー、純利益２５％増、９月中間、広告や手数料など増加』（日本経済新聞 2006年10月24日 朝刊 19面）です。
ヤフーが23日発表した2006年9月中間決算は連結純利益が前年同期比25％増の268億円だった。新規顧客の受注で広告事業が伸びたほか、オークションやショッピング事業で出店数増に伴い手数料収入が増加。7～9月期では純利益が22％増の136億円だった。
米ヤフーはグーグルなどとの競争で苦戦を強いられているが、日本は依然としてシェアが高く増益が続いている。
売上高は26％増の1,004億円、経常利益は31％増の477億円だった。事業別の売上高では、広告事業が43％増の425億円、オークションやショッピングなどを含むビジネスサービス事業が43％増の221億円に拡大した。
対前年同期比で増収増益の結果ですので、常識的には好決算と考えていいでしょう。続けて同じ24日付けの一般紙朝刊の見出しを並べてみます。
- 『ヤフー売上高、１０００億円突破 ネット広告４３％増 ９月中間、過去最高』（朝日新聞 8面）
- 『ヤフー、売上高１０００億円突破/２００６年９月連結中間決算』（読売新聞 8面）
- 『ヤフー：売上高、初の１０００億円台－－０６年９月中間連結決算』（毎日新聞 10面）
- 『ヤフー ４～９月期、売上高は１０００億円突破』（産経新聞 8面）
いずれの見出しでも、売上高の1,000億円突破が注目されています。さらに主要サイトの見出しです。
- 『ヤフーの06年9月中間期、広告売上げ堅調で純利益25％増』（nikkei BPnet）
- 『ヤフー、中間経常益は31％増 「Panama」導入へ』（ITmedia）
- 『ヤフー、半期売上高として初の1000億円突破 新広告システム導入も早期に実施へ』（PC online）
- 『ヤフーは広告夏枯れで見通し下回る--次四半期は新しい広告測定法や「Panama」導入』（CNET Japan）
最後のCNETの記事を除けば、すべてのメディアが今回の決算をポジティブに評価します。それでは、なぜCNETだけが、ネガティブな表現をしているのでしょうか？ 実は、CNETは四半期ベースの実績を、見通しと比べて評価したからです。同じ決算発表の数字でも、比較する対象が異なれば、その評価も異なるということです。
実は、冒頭に紹介した日経新聞の記事にも四半期ベースで分析した部分があります。
もっとも四半期ベースでみると、7～9月期は前年同期比で大幅増だが、前四半期（4～6月期）比では売上高、営業利益とも4％増となっており、市場では成長鈍化を懸念する声が出ている。都内で開いた決算説明会でもアナリストから「どう考えていいか迷っているのだが……」と戸惑いの声が相次いだ。
特に警戒されたのが、広告事業の売上高が横ばいだった点。消費者金融業界の広告自粛が4～6月期から続いているほか、その他の業種でもネット広告の伸び悩みがみられる。
こうした状況が長期化するのではないかとの質問に対し、井上雅博社長は「全体としてもっと元気良く伸びるというイメージがない。今はおとなしく伸びる時期なのではないか」と述べた。
専門家のアナリストでさえ、今回の決算をどう評価すべきか迷っているわけですから、普通の人間が理解に苦しむのも当然でしょう。しかし、実際には決算発表の翌日の24日に、ヤフー株はストップ高となりました。その後の株価は、25日には一転反落、26日は変わらずという結果です。やはり、市場の評価も定まっていないようです。
さらに、もっと注目すべきなのは、井上社長がヤフーの将来に関して強きの姿勢を見せていないところでしょう。下の図はヤフーの四半期ベースの決算の推移を表したものです。売上高経常利益率（赤い線）をご覧ください。
今回発表の1期前・2006年第１四半期（4～6月）では、大きく落ち込んでいることが見て取れます。情報源は、『異例の賞与カットを行なったヤフーが抱える意外な“弱点”』（週刊ダイヤモンド 2006年10月28日 19ページ）です。
急成長を続けるヤフーの業績に減速感が出てきたようだ。
今年度の第１四半期（4～6月）の業績は当初予想を下回る結果となった。売上高は想定した500億～534億円に対し、実績は492億円（前年同期比27％増）と未達成。経常利益では226億～252億円の予想に対し、229億円（同29％増）とかろうじて達成した。
この結果を真剣に受けとめたヤフーでは、次のようなことが起こりました。
今年8月には「きわめて異例」（ヤフー）となるボーナスカットまで断行し、経費節減を徹底している。ある中堅社員は「約2割カットされた」と打ち明ける。突然の措置に、社員のあいだにも戸惑いが広がっている。
成長率の維持に躍起な同社だが、ヤフーはさらに大きな課題に直面しているようだ。
同社ＯＢは、「ヤフーの最大の問題は大企業病にある」と指摘する。ネットベンチャーといっても、すでに従業員は3,000人という大所帯である。「企画を上げても、なかなか承認されなかった」（同氏）と嘆く。
たとえば、ＳＮＳ事業は、今年2月からようやく開始したものの、会員数は約20万人と、最大手のミクシィの570万人に大きく水をあけられている。
ネットベンチャーの雄である同社がはたして今後も急成長を続けられるかどうか、正念場を迎えつつあるようだ。
直近の四半期決算の結果を受けて、次回のボーナスはどうなるのでしょうか？ 危機感を煽るためのカットは続くのでしょうか？ それとも、一転アップするなんてことも起こるのでしょうか？
アナリストも株式市場も消化しきれていないのが、今回の決算です。社員のボーナスの結果から、ヤフーの本音が見えると考えてみるのはどうでしょうか？
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